Los  aranceles  generalizados de  25%   de   Estados Unidos a las  importaciones de México y Canadá que entraron en vigor hoy, así como 20% a producto chinos parece  desatar   guerras  comerciales  que    podrían golpear el crecimiento económico y elevar los precios para los  estadounidenses.

De acuerdo con un análisis de Banamex,  en  un  escenario en  el  cual duraran entre 3  y 4 meses, las  consecuencias serían relativamente limitadas sobre las  exportaciones y la actividad en México.

Estimamos que el PIB caería 0.6%  en 2025, el tipo  de cambio terminaría el año  en 21.70 pesos por dólar,  la  inflación se  ajustaría ligeramente al  alza,  a 3.9%,  y la tasa de  interés objetivo llegaría a 7.75%  en diciembre.  

Escenarios alternativos ante las  dudas respecto a la duración de  los  aranceles, la implementación a otros países y la respuesta de México. Elaboramos un escenario ‘moderadamente negativo’, al que podríamos pasar a principios de  abril,  en  caso de  que se mantengan los aranceles de 25%  a México, además de que  se agreguen adicionales al resto del mundo y/o a ciertos sectores, en línea  con los anuncios de Trump.

Estimamos que, llegado ese  caso, lo  más   probable sería que  los aranceles no durarían mucho tiempo más dados   los     efectos    contraproducentes   para   la economía americana.

De acuerdo con el estudio de Banamex, el  escenario   ‘negativo’   es    que    los aranceles de  25%  duren un año.  En ese caso proyectamos que  el PIB caería 2.4%  en  2025, pues a los  efectos directos de  los  aranceles se  añadiría el impacto negativo de  un  sentimiento creciente  en  el mercado,   aunque   aún    limitado,    de    que     deben desecharse  muchas inversiones (nacionales y extranjeras) ligadas a la exportación hacia  EUA, y que la    posible    desaparición   del    TMEC   eliminaría  un ‘candado institucional’ en el país.

La depreciación sería mayor,  con   un  nivel   de   23.40  pesos  por   dólar en diciembre, la  inflación en  4.5% y  la  tasa de  interés objetivo en 8.25%.

No elaboramos sobre el ‘peor escenario’, que  consistiría en que  inversionistas y mercados se   convencieran  de   que   el  TMEC desaparecerá    permanentemente   y    de     que     los aranceles de 25%  se mantendrían, pues consideramos muy  poco probable que  se  materialice, aunque ya  no es inconcebible.

El presidente estadounidense declaró que  los  tres países no  habían hecho lo suficiente para detener el flujo de fentanilo a Estados Unidos como el argumento para la implementación de los aranceles.

Si bien los analistas también se plantean el escenario de que estas medidas tengan una vigencia de corta duración (hasta un mes) dado que  en ese tiempo habrá ya  presiones internas importantes, y Trump  ya habría reforzado la  credibilidad de  sus  amenazas, el hecho  de   que   hayan entrado  en   vigor   aumenta  la incertidumbre para México.

 Aunado   a  lo  anterior, la inercia de la actividad productiva al cierre de 2024 (de ligeramente mayor debilidad que  la estimada) sugiere efectos de  la  misma incertidumbre un  poco mayores que  los  previstos previamente.

Vale  la pena destacar que   dicho   escenario  considera  que   una   parte  de exportaciones a EUA (de bienes no perecederos, sobre todo) se  frenaría por  unos  días,  considerando que  las empresas  pueden aprovechar sus   inventarios  –  los importadores de  EUA se  cubrieron ante la posibilidad de   los   aranceles,  llevando a  las   importaciones  de enero  por   arriba  de   lo   esperado  y  del   promedio histórico  –  lo  que   se   compensaría  una   vez   que   se eliminen los aranceles.

Habrá  represalias arancelarias.

Después de  que  los aranceles estadounidenses entraron en vigor a la medianoche,  China   y  Canadá  inmediatamente impusieron medidas  de   represalia.  Por  su  parte,  la presidenta   de    México    señaló   que    anunciaría  su respuesta el domingo, y que  sostendrá una plática con Trump   en   próximos  días,   probablemente el  jueves.

Consideramos   que    el    gobierno   de    México   aún vislumbra la posibilidad de un acuerdo con Trump  para revertir los  aranceles con  un  esfuerzo adicional a las concesiones ya  realizadas.

Aunque   económicamente sería perjudicial imponer aranceles en represalia hacia EUA, por el efecto en la actividad y precios en México, políticamente tiene sentido para afectar la producción en  EUA y buscar así  que  la  presión al  interior  de  ese país  logre que  los  aranceles impuestos a  México  no sean           de              mayor             duración.

La economía  mexicana  tiene  una   dependencia significativa de  la  de  EUA, donde 40% de  las importaciones mexicanas provienen de  EUA, 84% de las exportaciones van a EUA, y el comercio con todo el mundo   representa    80%   del    PIB   mexicano. 

 La respuesta de México de imponer aranceles a las importaciones que vienen de EUA afectaría al consumo y  la  inversión  mexicanos,  y  presionaría  al  alza  los precios de  los  bienes afectados con  los  aranceles, lo que  implica costos por  esas represalias. Por  ello estimamos que  la  respuesta mexicana no  sería equivalente, y nuestro escenario base actualizado considera que  se impondrían aranceles de hasta 12.5% a las importaciones de EUA hacia México.

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